爱奇艺营收创历史新高高瓴资本持股增幅超1700%

　　北京时间2019年2月22日，视频门户爱奇艺（NASDAQ: IQ）公布了2018年第四季度财报和上市后的首份全年财报。

　　财报显示，2018财年爱奇艺总营收达到250亿元人民币(约合36亿美元)，同比增长52%，其中第四季度营收为70亿元人民币（约合10亿美元），同比增长55%。

　　随着亮眼财报的发布，爱奇艺迎来了自2018年3月29日在美国纳斯达克上市以来最大的股价涨幅，每股上涨21.7%，总市值200.46亿美元。

　　几年前， 爱奇艺创始人、CEO龚宇提出“爱奇艺的生态系统是一棵大苹果树的模型，树干是IT技术平台支撑，上面有很多“苹果”，每个苹果代表一种业务类型：有电影业务、综艺节目、动漫、小说、游戏等等。”

　　伴随爱奇艺的上市，龚宇对爱奇艺的生态体系也做了重新定义。2018年5月召开的爱奇艺2018年世界大会上，龚宇称“现在业务规模太大，不能再用一棵苹果树来形容爱奇艺的商业模式，她现在已经变成了苹果园。”

　　上市首日，爱奇艺股价大跌13.61%，市值百亿美元；2018年6月中旬，爱奇艺市值突破300亿美元直逼网易；2018年年底爱奇艺股价不足110亿美元。

　　而随着2019年的到来，爱奇艺股价新年累计涨幅86.28%，达到200亿美元。市值和营收大捷的背后，正是爱奇艺“苹果园”业态澎湃生命力的体现。

　　独角兽News在爱奇艺公布的2018全年财报和财报电话会议中发现，除去订阅会员规模、营业收入高速增长外，旗下的新业务也在迅速的发展，具体为六项核心数据：

　　一、在第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到8740万，付费会员占比达到98.5%。爱奇艺全年净增订阅会员3660万，订阅会员规模同比增长72%。

　　二、2018年第四季度，爱奇艺会员服务收入为32亿元人民币（约合4.656亿美元），同比增长76％。全年会员服务营收为106亿元人民币（约合15亿美元），较2017年增长72％ 。

　　三、爱奇艺第四季度广告营收达到22亿元人民币（约合3.205亿美元），同比增长9％；而受益于创新的广告解决方案和高质量原创内容，全年广告营收达到93亿元人民币（约合14亿美元），相比2017年增长了21％。

　　四、得益于内容库在广度和深度上迅速扩展，爱奇艺优质内容分发在第四季度带来5.22亿元人民币（约合7590万美元）内容分发收入，同比增长137%，全年内容分发收入总计22亿元人民币（约合3.145亿美元），同比增长92%。

　　五：各种垂直业务线的强劲表现以及爱奇艺与2018年7月收购的天象互娱的整合，推升第四季度其他收入达到11亿元人民币（约合1.601亿美元），同比增长129%，占总营收的比值达到16%。全年其他收入达到29亿元人民币（约合4.182亿美元），与2017年相比增长105%。

　　六：爱奇艺创始人、CEO龚宇称，“根据预估，爱奇艺2019年付费用户的净增长数量不会少于2018年会员数量的增长。”爱奇艺2018全年净增订阅会员3660万，换言之，2019年爱奇艺会员规模至少将达到1.24亿。

　　一方面，2018年第三季度，会员收入首次超过在线广告，成为第一大业务，而从全年看，会员业务营收首次突破一百亿元，并超过广告营收。

　　另一方面，爱奇艺其他收入占总营收的16%、优质内容分发收入占总营收的8.8%，这意味着爱奇艺夯实“会员服务+在线广告”核心基础的同时，新业务正在提高在总营收中的占比，即爱奇艺目前有近25%的收入归功于新业务。

　　爱奇艺创始人、CEO龚宇称，核心业务的高增长主要归功于优质内容，特别是原创爆款内容的涌现以及IP的多样化运营。爱奇艺CFO王晓东则表示，会员业务将担当公司营收增长的主要动力，同时会进一步拓展营收多元化。

　　展望2019年，爱奇艺给出了两个数据“爱奇艺2018全年净增订阅会员3660万，2019年爱奇艺会员规模至少将达到1.24亿；2019年第一季度，爱奇艺预计总收入介于 68 亿元人民币（约合9.896 亿 美元）和71 亿元人民币 （约合10 亿 美元）之间，同比增长在 40% 和46 % 之间”。

　　作为核心财务数据，2018年，爱奇艺营收和付费会员数量方面的高增长引发了广泛关注，同时研发投入和利润状况也倍受关心。

　　第四季度研发费用支出6.075亿元人民币（约合8840万美元），同比增长67％；全年研发投入总计20亿元人民币（约合2.901亿美元），较2017年增长57％。

　　第四季度运营亏损33亿元人民币（约合4.835亿美元），全年亏损达到83亿元人民币（约合12亿美元），创下了成立以来亏损的历史新高。

　　爱奇艺称，通过研发投入，正继续构建和完善网络基础设施、集成平台、应用矩阵、社交社区，提升内容分发能力以及货币化效率。期待通过进一步提升平台的能力，使爱奇艺成为一家科技驱动的伟大娱乐公司。

　　面对亏损，爱奇艺CFO王晓东表示，“2018年对于爱奇艺来说是一个变革的年度，投入更多资源制作原创内容，给利润带来了压力。但“我们相信，对优质内容的投资会被证明将带来极高回报，并帮助公司在长期增长中处于更有利的位置。”

　　事实上，对内容的高投入，已经收获了丰硕的成果。以《偶像练习生》、《延禧攻略》等爆款为例，除了节目、剧集本身获得了超过数十亿甚至百亿级的播放量，同时还衍生了IP 周边、演唱会、官咖会员以及手机游戏等等。这些优质原创内容，不仅获得了广告商的青睐，也赚足了公众的眼球，几乎霸占了微博一整年的热搜榜。

　　独角兽News了解到，新的一年爱奇艺构筑了庞大的内容体系，一份面向2019年的片单显示，有超过200部作品将问世，覆盖精品剧、全新综艺、综N代、动漫作品等等。

　　爱奇艺创始人、CEO龚宇称，“会持续把战略重点放在原创优质内容生产，同时继续推进技术创新、培育生态系统以充分释放优质内容的巨大IP价值。 ”

　　龚宇还透露，2019年的内容在去年都采购完了，但是2018年采购的主要内容已经达到饱和，换句线年内容的数量会下降。另一方面，原创内容的数量，2018年比2017年有明显增加，2019年2020年会持续增加，这是一个策略方向。

　　有一个小细节是，2019年爱奇艺内容采购金额会比2018年低，而自制内容的成本会提升。爱奇艺CFO王晓东称，尽管自制内容的内容成本比授权内容要高，但是自制内容的变现能力比授权内容更强。

　　2018年Q4财报及全年财报发布后，爱奇艺创始人、CEO龚宇以及CFO王晓东等公司管理层等出席了随后召开的分析师电话会议。

　　会上，龚宇对2019年表达了良好的期许，尤其是对会员增长持乐观态度。关于原因龚宇解释到，第一爱奇艺的原创内容数量越来越多，质量越来越好，它正拉动新增付费用户；第二，中国用户对于付费的认可程度越来越高，习惯越来越好，这是市场的驱动因素。

　　在谈及成本和盈亏时，龚宇和CFO王晓东也介绍了积极信号。众所周知在，作为爱奇艺、腾讯视频、优酷等视频门户的核心痛点，成本和盈亏一直难以实现正向发展，其主要原因是内容成本高企。

　　龚宇称，2018年8月之后，内容的采购和制作成本都明显开始下降，采购成本从最高的1500万一集电视剧现在回落到了800万以下，自制内容的演员片酬也在不断降低，目前一个顶级演员的片酬是五千万元人民币，以前曾经高达1.5亿元人民币。

　　龚宇指出，采购内容从采购到播出一般需要6-12个月，而自制内容更长，需要12-18个月，因此对财报的影响是滞后的。换言之，最快在2019年Q3开始，内容成本下降的红利将在财报中体现。王晓东则补充到，整体来看，现金流表现会比较好，2019年的内容成本预算占比会比2018年下半年低。

　　独角兽News了解到，现阶段视频行业内容成本下降原因主要包括两大块，首先2017年限制艺人片酬的政策指导受到行业响应，单人最高不会超过5000万，全部艺人片酬不会超过制作总成本的40%，其次近两年来涌现了一大批新艺人，议价能力较弱。

　　此前，爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合正午阳光、华策影视300133)、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司共同发布了《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》 。该《声明》发布后，一些原来片酬超过五千万的演员开始接受降价。

　　一位不愿透露姓名的艺人经纪人表示，随着2018年6月，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税，促进影视业健康发展，艺人们已经开始正视片酬期望，行业的趋于成熟会加快视频门户的盈利步伐。

　　2018年3月29日，爱奇艺上市当天，爱奇艺创始人、CEO龚宇曾经表态，成公司要成为中国的线上迪士尼，此时视频及娱乐行业从业者正将爱奇艺与会员制视频门户鼻祖Netflix（中文名“奈飞”）的做比较。

　　而独角兽News发现，作为视频同行，爱奇艺虽然与Netflix很像都在以会员制作为核心指标，但是作为娱乐公司，爱奇艺是真真切切的更像迪士尼。

　　在营收上，Netflix有超过95%源自付费会员业务；而爱奇艺则以会员、在线广告和内容分发、电影票、体育、直播、文学、游戏、商城等组成的其它收入三大板块形成多元化的收入矩阵。如同迪士尼一般，爱奇艺正在打造的完整的业务生态。

　　在内容投入，Netflix和爱奇艺都非常看重。2018年Netflix内容支出成本达到120.4亿美元，爱奇艺也创下了历史新高；两者的区别在于，爱奇艺的投入比例呈现下降趋势，而Netflix却没有更好的控制成本——高盛预测，2022年Netflix在内容方面的投资将高达225亿美元。

　　在会员构成上，爱奇艺的会员集中在中国市场，而Netflix已经的全球化，并且海外用户规模高于美国本土，财报显示，Netflix海外市场用户相当于美国本土的125%。需要强调的是，得益于中国潜在用户总量的优势，爱奇艺的还没有看到用户的天花板。

　　如果一定要将爱奇艺对标成Netflix，或许只有两者的股价上涨趋势可以同步。2018年圣诞节以来，Netflix股价累计上涨超过50%，爱奇艺在2019年两个月中上涨高达86.28%。强劲的业务变现和估价上涨，才是爱奇艺与Netflix的最强关联。

　　回想2017年，龚宇在2017年爱奇艺世界大会上提出“围绕IP生态开发要一鱼多吃”，以及2018年爱奇艺上市时龚宇称要做“中国的线上迪士尼”，可以肯定的说爱奇艺的生态基因同迪士尼高度重合。

　　因为在爱奇艺身上，IP+媒介+内容+主题公园+科技的“迪士尼思维”已经投射为“一鱼多吃”和多种苹果树的“苹果园生态模式”。

　　龚宇曾提到，爱奇艺一定要建立广告、用户付费、出版、发行、衍生业务授权、游戏和电商组成的货币化矩阵，这是未来文娱产业的成熟商业架构，也会促进产业链各环节细分市场的价值提升。

　　近期爱奇艺被资本市场看好的表现不仅反应在股价上，还反映在投行分析报告上。目前，包括Spin-Off Research等11家投资机构给予了爱奇艺“买入”评级，4家分析机构给予“持有”评级，平均目标股价26美元。

　　其中华尔街著名投资银行Jefferies的分析师给予了爱奇艺“买入”评级，并设定公司目标价为33美元，Jefferies在报告中写道“爱奇艺在宏观不确定性中表现出相对的弹性，有望在2019财年实现35%以上的总收入增长”。

　　此外，高瓴资本、摩根士丹利、全球最大公募基金先锋集团Vanguard Group Inc、Commerzbank Aktiengesellschaft FI 、 马修斯国际资本也纷纷在2018年第三、第四季度，2019年第一季度持续增持爱奇艺股票。

　　近期SEC 13F文件显示，摩根士丹利在2018年第三季度将爱奇艺的头寸提升了780.6%，全球最大公募基金先锋集团Vanguard Group Inc于2018年第三季度将爱奇艺的头寸提升了226.6%，高瓴资本对爱奇艺的持股数量2018年第三季度的不到200万股增持至3544万股，增幅超过1700%。目前，爱奇艺成为了高瓴资本的第二大重仓股。

　　国金证券分析师裴培少稍早前接受证券日报采访时称，预计爱奇艺可能在2019年上半年的付费渗透率超过18%，会员可能超过1亿，从而进入‘过亿会员’时代。 ”

　　与“过亿会员”时代相匹配的除了内容创新，爱奇艺、腾讯等头部平台，在付费会员基础上，强化优质IP全产业链开发，在游戏、电商等领域推动IP多元价值变现，增强货币化能力，为资本看好视频行业注入了强心剂。

　　中信证券600030)传媒行业高级分析师肖俨衍则表示，视频行业规模高速扩张，但远未饱和，仍是一片蓝海，5G的商用更是可能让视频平台站上新风口。

　　独角兽News认为，2019，爱奇艺走入了一个会员数量、会员收入持续快增长，内容成本比例总体比例下降，新业务蓬勃发展的大好环境，保持整体业务快速上升的压力较小，投资者的加码还有较大空间。

　　爱奇艺成为一家科技驱动的伟大娱乐公司的愿望，正在以可见的高速度一步步靠近。