爱奇艺上市后的日子：从15到40再到289美元 问题与机会并存

　　爱奇艺被称为“中国Netflix”，北京时间2018年3月29日晚上，爱奇艺正式在美国上市，发行价18美元，首个交易日，爱奇艺惨淡收场，收于15.55美元。在随后几个月里，爱奇艺股价颠簸上扬，并于6月15日创下40.16美元新高（收盘价），然后掉头下挫，8月17日跌到26.38美元，最近几天略有反弹，8月31日收于28.90美元。

　　为什么会这样？问题很多，但是答案却不明朗。按目前的价格计算，爱奇艺的市值约为210亿美元，但是不要忘了，它还没有赚到钱。业界总是说爱奇艺是“中国Netflix”，那么与真神Netflix相比，爱奇艺有能力超越它吗？

　　补充一个数字：Netflix目前的市值约为1588亿美元。我们再多对比一下，百度目前的市值约为793亿美元，如果爱奇艺能够真正变成“中国Netflix”，完全可以再造一个百度，甚至更多。

　　没有人能够告诉我们最终答案，只有时间才能。无论怎样，爱奇艺都是一支值得投资者重点关注的股票。爱奇艺股票有没有可能被低估？当然有可能。不过投资爱奇艺仍然是有风险的。

　　一些不利因素困扰爱奇艺，比如中国股票整体低迷，来自阿里巴巴、腾讯的竞争越来越激烈，爱奇艺的企业架构与阿里巴巴相似，这种设计可能会带来审计麻烦。

　　虽然我们将爱奇艺拿来与Netflix对比，但是二者有着本质不同。爱奇艺更加依赖广告，与Netflix相比，它的会员收入低很多（按每用户支付的费用计算）。Netflix有付费用户1.92亿，爱奇艺约有6600万，如果按市值计算，Netflix每位付费用户的价值高达855美元，爱奇艺大约只有300美元。

　　假设在6年之内爱奇艺会员数能达到Netflix一样的规模，每位会员贡献的收入达到Netflix的一半，那么爱奇艺的市值可以冲到820亿美元，即使“折扣”10%，估值也会超过600亿美元。二季度，爱奇艺会员的增速约为75%，6年达到1.92亿，相当于每年增长20%，并非不可能，但是难度肯定不小。正因如此，才会很多人认为爱奇艺具备投资价值，因为前方有着巨大的机会。

　　爱奇艺是从百度分离出来的，所以我们有必要了稍微了解一下百度。从时间上看，百度的上市时间与Alphabet（谷歌母公司）差不多，百度股价的确有过巨大的增长，主要是因为起点低，但在最近4年里，百度股价并没有涨多少。目前百度市值约为790亿美元，连Alphabet的十分之一都不到。现在百度仍然握有爱奇艺超过一半的股权。二季度，百度营收39.3亿美元，同比增长32%，净利9.67亿美元。

　　爱奇艺专注移动端，去年亏损5.74亿美元，营收26.7亿美元。再看看Netflix，光是二季度，它的营收就达到39.7亿美元，利润3.84亿美元。事实上爱奇艺的投机者很多，8月初，爱奇艺上涨6%，之前爱奇艺刚刚公布财报，说自己亏损3.16亿美元，营收9.32亿美元。

　　再看爱奇艺的股东结构，也会发现一些有趣的事实。机构股东持有6.64%的股份，它们对股价的影响很大，尤其是短期股价。对冲基金持有5.14%的股份，对冲基金可能会完成大额交易，导致股价动荡。然后是内部人持股，他们持有的股份相对较小，不到1%。公众持有爱奇艺22.27%的股份，PE持有6.85%，上市公司持有58.82%。

　　总体来说，机构持有的爱奇艺股份并不多，话虽如此，对冲基金仍然有着极大的影响力。迫于短期压力，机构投资者可能会抛售爱奇艺股票，导致股价动荡。

　　今年夏天，虽然爱奇艺的股价表现低迷，但是剧集却带来好消息。《延禧宫略》大获成功，观看次数达到130亿次，在爱奇艺平台创下新纪录。除了《延禧宫略》，还有其它一些剧集成为大赢家，比如《了不起的高二八班》和《陈翔六点半之废话少说》，它们都是爱奇艺的自制剧，观看人数很多。事实上，续作《陈翔六点半之铁头无敌》在平台上发布仅8小时就收回制作成本，拿下2500万元，投资回报率高达833%。

　　爱奇艺CEO龚宇认为，《延禧宫略》会成为娱乐产业的一个转折点，它向我们证明，高质量内容可以调动观众情感。《延禧宫略》是爱奇艺与华谊合作录制的，它已经进入全球70多个市场。

　　以前，制作内容、分发内容是国有企业、省电视台干的事，现在爱奇艺参与进来，不断加大投入。由于娱乐开支迅速攀升，为了招揽流行艺人，工作室竞争越来越激烈。费用上涨还滋生了逃税和非法离岸货币转移事件，最近，多位知名艺人遭到调查。

　　月初时，三大平台爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆承诺，以后每集电视支付给明星的费用不会超过100万元，整个剧集不会超过5000万元。9月份相关部门发布命令，要求演员费用不能超过总制作预算的40%。

　　在“限薪令”和网络视频内容监管趋严的双重作用下，爱奇艺能否抓住中国娱乐产业发展契机，顶住腾讯视频及阿里旗下的优酷土豆的竞争成为中国版的Netflix，一切还有待时间验证。