爱奇艺2018营收250亿：一场增量与存量的“较量”

　　“2018年是我们的过渡年，爱奇艺将投入更多资源用于制作优质原创内容。”龚宇认为，虽然这对利润率造成短期压力，但从长期看，相信对优质内容的投入是非常有价值的，将使公司获得长期增长。

　　根据爱奇艺今天公布的截至2018年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告，爱奇艺2018财年总营收达到250亿元人民币（约36亿美元），同比增长52%；其中第四季度营收为70亿元人民币（约合10亿美元），同比增长55%。2018年净增订阅会员3660万，达到8740万，规模同比增长72%，创造了全球流媒体行业会员年度增长净值的新纪录。

　　值得一提的是，2018年爱奇艺全年会员收入106亿，中国视频行业付费会员收入首次突破百亿大关，超过预期。

　　“2019年，我们有信心在会员服务收入持续增长的带动下，实现公司业务的全面增长。我们持续将战略重点放在原创优质内容生产，同时继续推进技术创新、培育生态系统以充分释放优质内容的巨大IP价值。”爱奇艺创始人、CEO龚宇表示。

　　第一是内容分发能力，指爱奇艺所处的娱乐行业其核心资产是内容，竞争自然是谁能在内容分发上占据更多的市场份额。得益于内容库在广度和深度上迅速扩展，优质内容分发在第四季度带来5.22亿元人民币（约合7590万美元）内容分发收入，同比增长137%，全年内容分发收入总计22亿元人民币（约合3.145亿美元），同比增长92%。

　　据公开资料显示，爱奇艺《延禧攻略》发行覆盖至90多个国家和地区，不仅是内地年度爆款、TVB年度收视冠军，还登上谷歌剧集热搜全球第一，被BBC在内的百家国外媒体报道，打破YouTube华语剧集最高观看纪录，成为全球用户关注的现象级爆款。《唐砖》《悍城》等作品等在东南亚地区成功发行，国内首档社会派推理网剧《无证之罪》成功发行至日本，成为在日本TV频道上播出的首部中国悬疑题材剧。

　　龚宇将爱奇艺的变现路径形容为“一鱼多吃”，即一条鱼分不同的部位来烹饪，从而利益最大化，提出视频网站的九大货币方式广告、会员、经纪、IP授权、游戏等，爱奇艺“苹果园”模式下内容生态业务收入翻倍成为新亮点。

　　各种垂直业务线的强劲表现以及与天象互娱的整合，推升第四季度其他收入达到11亿元人民币（约合1.601亿美元），同比增长129%，占总营收的比值达到16%。全年其他收入达到29亿元人民币（约合4.182亿美元），与2017年相比增长105%。在会员与广告收入稳健的基础上，其他收入占总营收占比逐渐扩大，也在不断印证着爱奇艺商业模式的健康可持续性、可期性，某种意义上，可以说其他收入正在成为爱奇艺收入来源的第三根支柱。

　　会员净增3660万，是Q4财报最大亮点。众所周知，在线视频平台中，会员数量一直是衡量行业地位的重要维度之一，也是其实现货币化的关键路径。

　　2011年，爱奇艺开始做会员付费业务。2015年，爱奇艺与美国最大付费流媒体内容提供商Netflix之间的会员数量相差近7倍，但是到2017年，差距已缩小至2.3倍上下。相比Netflix每年25%上下的会员数增幅，爱奇艺的数据更加惊艳。

　　2015年6月，爱奇艺月度付费会员超过500万，半年后到1000万，又过了半年数据再次翻番，付费会员数达到2000万。2017年增速尤其迅猛，年底为5080万。自2015年至2017年末，涨幅逼近375%。而2018年，这一数字达到8740万。

　　今年1月，Netflix 也披露了其第四季度财报。数据显示，Netflix全球总订阅规模达到1.39亿。此前，全球视频行业会员年度增长数量最高纪录由Netflix创造，峰值达2900万。2018年爱奇艺年度新增会员3660万，创造了全球流媒体行业会员年度增长净值的新纪录。近三年，爱奇艺会员年度增长数量均高于Netflix。

　　显然，爱奇艺会员业务便成为其货币化的一大支柱。具体到各项业务，爱奇艺的营收“两大支柱”会员服务和广告服务，二者营收贡献逐渐拉开。

　　Q4爱奇艺会员服务营收32亿元，后者营收22亿元。继Q3会员服务收入首度超过广告服务后，二者收入贡献差距进一步拉大。此外，爱奇艺全年广告营收达到93亿元（约合14亿美元），相比2017年增长了21％。

　　业务线上货币化效率的提高，爱奇艺的生态系统也得以更加健康，这也给足了龚宇继续加码内容投入的底气。

　　2018年，爱奇艺被称为“爆款制造机”。《延禧攻略》《偶像练习生》《中国新说唱》《热血街舞团》《唐砖》《原生之罪》等头部会员内容，在暑期和春节等重要档期表现突出，其首推的“会员一次性看全集”模式也实现了规模化排播。

　　显然，会员的高增长驱动力主要来自于海量、优质内容，以及原创力提升和模式创新。同时，这也是爱奇艺仍然亏损的主要原因，2018运营亏损为83亿元(约合12亿美元)，运营亏损率为33%。

　　内容是视频网站的主要资金投入部分，但这部分出现新的趋势。爱奇艺给出的亏损解释为，大幅增加了在内容生态领域的投资。同样的，大洋彼岸的Netflix也在不断加大内容投入。报道显示，2018年Netflix在内容方面投入了120亿美元，2017年这一数据还只有80亿美元。

　　正如在分析师电话会议上，爱奇艺创始人、CEO龚宇所说，关于明星演员限薪，行业已经在形成新的市场定价方式，限薪政策对控制内容成本以及行业发展非常利好。2018年8月份以后内容采购和制作成本明显开始下降，采购版权成本从超1500万一集回落800万以下；自制的主要是演员片酬下降。大量新人演员涌现，逐渐成为市场上的中坚力量，商业价值不断提升。我们对未来内容成本控制非常保持乐观态度。但是电视剧的播出通常要延期，版权剧通常是6-12个月，自制剧是12-18个月，所以对财报的影响是滞后的。

　　同时，龚宇表示，去年8月份以后，开机的版权剧明显减少，但2018年，自制剧数量是上升的。爱奇艺的内容储备充足，将在回报更高的自制内容上加大投入。

　　值得注意的是，随着内容成本投入的增加，爱奇艺的内容版权资产与自制内容资产也快速增长。财报显示，2018年自制内容资产达到37.36亿元，在内容资产中占比达到32.4%，而2017年该比例为22.5%。爱奇艺自制内容资产快速增长，2018年同比增幅高达139%，增速明显高于版权内容。

　　将资源集中在自制剧和综艺上，尤其是吸引年轻观众的电视剧，比如《芸汐传》、《同学两亿岁》、《独家记忆》等这些自制剧都取得了可观的内容热度，当然还有自制综艺节目《偶像练习生》《中国新说唱》《热血街舞团》等。

　　投资界将内容资产的年度增幅与内容成本增幅进行对比发现，内容资产的增幅与内容成本增幅接近，这表明爱奇艺在内容上的巨大投入直接体现在了内容的产出上，转化为了自制内容资产和购买的内容版权资产。

　　依托于爱奇艺的苹果园生态，自制内容未来或将具有更大的变现潜力与变现可能性。

　　优质内容、IP的引进储备，再加上自制能力的成熟，爱奇艺在不断完善自己的娱乐生态系统。

　　“2018年是我们的过渡年，爱奇艺将投入更多资源用于制作优质原创内容。”龚宇认为，虽然这对利润率造成短期压力，但从长期看，相信对优质内容的投入是非常有价值的，将使公司获得长期增长。

　　众所周知，目前视频网站的竞争早已进入“深水区”，看上去已经形成了优爱腾三足鼎力的局面，但这某种程度上是建立在雄厚资本对内容投入的基础上。没有良性的造血能力，缺乏足够的正向现金流，一旦出现资金困境，就可能随时出局。