申万宏源：二次元游戏升温带动哔哩哔哩游戏收入增长 维持“买入”评级

　　的月流水和加速发行的独代游戏包括《BangDream》《重装战姬》，我们预计业务同比增长67.7%，相比一季度增速加速。受《FGO》二季度表现较弱的影响，我们下调了游戏整体收入预期。但因联运游戏(100%毛利)比例的提高，我们提高了对毛利的预期。我们将19 年摊薄 EPS 预测从-4.01 元人民币上调至-3.81 元人民币，将 20 年摊薄 EPS 预测从 0.18 元人民币上调至 0.32 元人民币，将21 年摊薄 EPS 预测从 2.34 元人民币上调至 2.81 元人民币。我们维持

　　二次元游戏升温。五月发布的热门游戏《明日方舟》在 iOS 畅销榜中位列前五，预计月流水超过 5

　　亿人民币。手握核心的二次元用户，成为该游戏最大的安卓渠道。我们预期公司将持续受益于像《明日方舟》等优质二次元主题游戏的强劲表现。此外，公司自五月开始加快了发行游戏的步调，在二季度发布了《RWBY》和《BangDream》，计划将在三季度发行《重装战姬》、《无法触碰的掌心》和《英雄传说：星之轨迹》。随着 2019年下半年游戏储备的释放和二次元主题游戏市场环境升温，我们预计哔哩哔哩 2Q19 游戏收入同比增长 12.7%，2019 年全年收入同比增长39.4%。

　　变现可见度高。2019 年一季度，哔哩哔哩月度活跃用户数达 1.01 亿人，同比增长 31%，而付费用户增长至 570 万人，同比增长132%，付费率大幅增长至 5.7%，仅在两个季度就提高了 2个百分点。基于持续增长的付费用户数及用户互动行为，我们预期哔哩哔哩将呈现更高的变现可见度，预计二季度直播会员业务收入同比增长 166.4%，广告收入同比增长67.7%(受益于品牌广告回暖)。考虑到产品销售收入确认的滞后，我们预计电商及其他业务将在二季度录得 1.66 亿元收入，同比增长 450%。我们预计哔哩哔哩Q19 平均月度活跃用户数达 1.07 亿人，2019 全年平均达 1.124亿人。

　　部分毛利压力释放。鉴于公司计划加速投入内容自制/采买，还有可能进行产业链上(如漫画、电竞)的战略并购、投资和组建联盟，叠加收入结构变化，市场对其短期的毛利下滑产生担忧。然而，我们发现联运游戏按分成后净收入确认收入，其超预期的游戏表现将直接贡献毛利润。我们预期公司相对固定的内容成本将被游戏收入迅速摊薄。我们预计2Q19 毛利为 14.9%，2019 年全年毛利为 15.9%，高于之前的预期(2019 年全年15.2%)。

　　郑重声明：东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关。

　　华为收入超过阿里巴巴、腾讯总和 利润率不及腾讯一半 任正非：还是赚多了

　　46万股民“心惊胆战”！4只A股退市边缘：最狠连续15天低于1元 交易所紧急出手

　　华为收入超过阿里巴巴、腾讯总和 利润率不及腾讯一半 任正非：还是赚多了

　　46万股民“心惊胆战”！4只A股退市边缘：最狠连续15天低于1元 交易所紧急出手

　　孙宇晨凌晨发致歉信：“监管机构长辈的大格局与大警醒让我明白了社会责任”

　　李克强主持召开国务院常务会议：大力清除企业不合理负担 深化区域金融改革

　　密集释放流动性！央行7天投放1.2万亿 究竟是何意图？市场闻到了降息的味道

　　孙宇晨凌晨发致歉信：“监管机构长辈的大格局与大警醒让我明白了社会责任”

　　孙宇晨十八时辰！5次上热搜：取消巴菲特午餐、被边控、旧金山直播 刚刚又出事

　　李克强主持召开国务院常务会议：大力清除企业不合理负担 深化区域金融改革

　　股价大反转，变脸太突然：创新高之后连续跌停，散户被宰的线W财富币# 市场多变幻，何以解忧愁！震荡市的投资秘籍了解一下？