大手笔筹资约6亿美元 哔哩哔哩(BILI)要干嘛？

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　　中美经济数据强劲，同时贸易谈判最新进展均对美股带来提振，昨夜美股大幅上涨，道指涨逾300点。但哔哩哔哩却在盘后发布公告后一度下跌逾3%。截至发稿，哔哩哔哩报18.8美元。

　　哔哩哔哩周一收盘后发布公告称， 拟发行总额为至多3亿美元的于2026年到期的可转换优先债券和1,710万股美国存托股票(ADS)，其中1,055万股为新股发售，其余665万股为现有股东出售。值得注意的是，有股东出售收益不会归入上市公司，也就意味着这些股东面对新融资计划“抛弃”了哔哩哔哩。按盘前价每股18.8美元计算，哔哩哔哩通过新股发售能筹集约3亿美元，即可转债和新股发行的手段共计能筹集约6亿美元。

　　此次融资的金额超过去年上市筹集金额，大幅度超过投资者预计。哔哩哔哩于2018年3月在其纳斯达克首次公开募股（IPO）中筹资才4.83亿美元。也就相当于哔哩哔哩重新进行了一轮上市融资。

　　在招股书中，哔哩哔哩披露了其关键的营运数据。数据显示，在最近一个季度，哔哩哔哩的MAU（月活跃用户数量）增长陷入了停滞，92,766.2的月活对比上季度92748.0的月活近乎为零增长。而平均付费用户产生的月度利润则降至人民币69元的新低。

　　公司在招股书中解释，这是季度波动、学生往返校和不同季度游戏内优惠力度不同的影响。但近半年新增用户中，二线及以下城市占比有所提高，这意味着哔哩哔哩平台导流而来的游戏业务未来单客价值可能将不如此前。

　　手游周期较短，哔哩哔哩的营收贡献主力《FGO》上线日庆祝活动已举办完毕（当然，又推出了下载突破1200万的纪念活动）。2018财年第三季度B站游戏营收7.44亿元，而四季度回落至7.1亿元人民币。这也意味着最近三个季度B站的游戏收入都在持续下降。综合月活跃用户数量的增长停滞和平均付费用户产生的月度利润下降，显示出哔哩哔哩原本依赖的手机游戏《碧蓝航线》和《FGO》可能已经进入了稳定期，亟需在新游戏上发力。

　　哔哩哔哩在新股发售文件中表示，筹集资金将用于：（i）约1.8亿美元用于丰富内容产品，包括收购，投资及制作优质内容及支持内容创作者;（ii）约1.8亿美元用于研究和开发，包括继续投资和开发技术，特别是人工智能技术，大数据能力和云技术;（iii）其余用于一般企业用途。

　　随着《碧蓝航线》和《FGO》的用户群体逐渐稳固，哔哩哔哩拟用约1.8亿美元用于丰富内容，可能是考虑到新生代用户在二次元亚文化领域的口味变化迅速，如不能迅速充实和多元化内容，用户的忠诚度将会下降。

　　即使该公司目前储备有独立代理游戏超30款，联运游戏超100款，但其中只有一款独代和两款联运游戏已拿到版号，计划在2019年二季度上线后构成，用户口味变化迅速，新游戏的吸引力也未必能如《碧蓝航线》和《FGO》一般好。

　　随着90后社会分工变化，用户出现从学生到工人的身份转变，压缩了其在游戏中的滞留时间和消费欲望。所以人工智能技术、大数据技术和云技术的研发有利于哔哩哔哩对用户进行精准用户画像和广告推送，从而稳固游戏业务和单用户价值。

　　公司在上财季指引中预计2019年一季度营业收入12.7~12.9亿元，对应同比增幅46.3%~48.6%，环比增幅为10.0%~11.6%。指引相当乐观，可能是显示出管理层对于新业务价值的信心。具体而言，在非游戏业务方面，由于直播和大会员业务发展迅猛，该业务收入达到2.0亿元，同比增长276%，第四季度来自于广告的营收为1.599亿元，同比增长302%。

　　2018年3月28日，哔哩哔哩以11.5美元登录纽交所，迄今为止股价已上涨约57%，在中概股中表现首屈一指。随着美国股市大幅回暖，大量中概股已经出现筹资举措，哔哩哔哩此次的筹资举措也不令人意外。但筹资额甚至超过上市融资，意味着公司在引入腾讯和阿里两家股东后，正努力希望增强自己未来的盈利能力。公司的增值税从4月1日起按13%计算，虽然算是好消息，但公司是否能把政府减税的金额和这笔6亿美元的新融资花在刀刃上，尚待观察。