视频巨头的至暗时刻：优酷深度整合 爱奇艺发债募资

　　“这是我们的至暗时刻。”3月27日，一位互联网巨头中层感慨。事实上，随着经济增长放缓、线上流量见顶，“瓶颈期”几乎伴随了每一个线上细分行业，对视频平台，亦是如此。

　　3月26日，阿里集团招聘官方微博发布信息称，阿里大文娱新财年新增1800个岗位需求，涉及阿里影业、优酷、UC、大麦、阿里文学等多个业务线。此前，优酷裁员、内部整顿消息遍布全网。21世纪经济报道记者从多方了解到，前述消息都是事实，但都只是片段，此次变化的背后逻辑是，阿里对优酷的再整合，清除原优酷总裁杨伟东留下的种种影响，此前，杨伟东因涉贪腐被警方调查。

　　同一天，爱奇艺发布公告称，计划发行10.5亿美元六年期可转债。据路透社获得的条款清单显示，这批可转债的年息在2%至2.5%之间。爱奇艺还希望其成本能够低于最近发行的其他可转债。这笔交易还附带最高1.5亿美元的超额配售选择权，因此最终的总发行规模可能达到12亿美元。这是爱奇艺不到半年时间内，第二次发行可转债。

　　当下，资本市场对于视频平台的评价是，缺乏亮点与想象空间。以爱奇艺为例，其股价最高飙至46.23美元，3月26日收盘价为22.87美元，跌幅过半。“各家视频平台还没有形成自己的品牌，相对而言，拥有大量粉丝的B站更具想象空间。”一位知名投资人向21世纪经济报道记者分析。

　　从宏观架构上，则是阿里系高管对于大文娱板块的再分工。在去年底，继阿里大文娱轮值总裁、阿里影业董事长兼CEO樊路远接替杨伟东任优酷总裁一职后，大UC事业群总裁朱顺炎成为了阿里大文娱创新业务总裁，除继续分管大UC事业群外，他还执掌了原本由杨伟东负责的阿里音乐业务。同时，阿里游戏已调整为互动娱乐事业部，负责人由阿里文学CEO黎直前（宇乾）兼任，黎直前兼任阿里大文娱CFO。大麦网由常扬（刘墉）负责，常扬还分管了大文娱的艺人经纪业务酷漾娱乐。此外，常扬兼任阿里大文娱CPO及分管阿里巴巴集团在北京业务的人力资源体系。樊路远、朱顺炎、常扬等，都拥有相对深厚的阿里背景。

　　在杨伟东时代，优酷内部与阿里生态确实存在相对摩擦。“杨伟东做事风风火火，很多人围着他，但他在阿里体系内很微妙，职位很多，变动也多，有些本应优酷占主导的活动，最终是其他高管负责。”一位优酷前员工向21世纪经济报道记者透露。

　　前述前员工也坦承，阿里入主优酷后，确实有着种种不适应，最后也影响了优酷战斗力。“阿里带来了大数据理念，数据考核一切，但文娱行业大数据不能解决一切，最终结果是 ‘数据造假’，当然，我们确实规范了很多。感觉阿里的人不太看得上老优酷人。”他说。

　　在优酷拥有决策权的杨伟东，似乎并未很好的弥合这一问题。杨伟东离开后，给阿里再整合优酷带来转机。有影视行业公司负责人向21世纪经济报道记者坦承，感觉现在的优酷，要统一且干净很多。但另一头的质疑在于，新高管们均没有太多娱乐产业背景。“老樊最近在拜访很多业内人士，其实很多行业的东西都可以学，毕竟阿里资源在这里，现在的优酷要更有效率。”前述负责人道。

　　爱奇艺则是一如既往的资金问题。财报显示，爱奇艺从2015年开始，现金流缺口（经营性现金流+投资性现 金流）不断扩大，2017年为负66.5亿元。过去3年半，爱奇艺累计融资 389 亿元，平均每年融资111亿元，远高于奈飞（过去8年平均融资10.8亿美金）。国金证券研报预计，爱奇艺 2018 年的现金流缺口增速为50%，达到99.8亿元。“假设2019年现金流缺口不增长情况下，爱奇艺账上现金只够烧 4个季度，实际上在3个季度内就需要启动新一轮的融资，而且每年融资额要保持100亿元左右的规模。”国金分析师称。

　　国金证券研究所数据显示，从2006年到2017年，移动互联网广告的CPM（千人成本）上涨了320倍，CPC（点击一次计费）上涨了201倍。但到2018年底，前述指标都出现了 25%的下跌，基本回落至2016年下半年水平。对于这一状况，有投行人士向21世纪经济报道记者分析，主要来自需求的大幅下跌。“在互联网广告方面开支最大的几个行业，游戏、电商、 快消品、3C、房地产等，2019年并不乐观，必不可免减少广告支出。冬天愈加猛烈了。”他说。

　　具体业务上，在去年Q3，爱奇艺在线，爱奇艺广告营收22亿元人民币（约合3.205亿美元），同比增长9%。

　　对此，爱奇艺CEO龚宇表示“谨慎乐观”。他在四季报分析师电话会议上称，品牌广告方面，今年会继续从电视品牌广告的份额分流一部分到视频广告，但由于宏观经济影响，增长有限，“信息流广告在爱奇艺广告收入的占比较低，但是整个市场有两个不利因素，整个市场的广告库存供应量在增加，竞价需求没有明显增长，导致平均价格在降低。爱奇艺会继续约束不健康的信息流广告，因此，这方面的增长也是谨慎乐观。”

　　腾讯视频反应相对较好。财报显示，去年，腾讯媒体广告收入增长23%至人民币183.06亿元。该项增长主要受腾讯视频广告收入增长所推动。但腾讯第四季度净利为140.26亿（20.44亿美元），同比下跌35%。

　　视频巨头面临的另一个局面是，短视频与B站的入侵，这是一场用户时间的争夺战。随着快手等APP的异军突起，短视频也给爱奇艺们带来压力。

　　另一头则是投资人们心头好B站，其财报显示，2018年实现营收41.3亿元，同比增长67%；GAAP净亏损 5.65亿元，同比亏损扩大207.5% 。

　　“B站自带粉丝，流量成本很小，变现可期，这在国内只有这一家。”前述投资人称。 事实上，自带流量、社区属性强，也不太依赖渠道联运的B站，在游戏代理的成功率和利润率上，都存优势。

　　“目前，国内真正具有创新性的文娱项目，所以我们投了B站。”一位阿里高层曾如此表态。